【简】中天科技(600522)：营收业绩环比高增，毛利率持续改善250902

一、业绩表现：营收高增，盈利能力显著提升2025 年上半年财务数据：营业收入：236 亿元，同比增长 10.19%；归母净利润：15.68 亿元，同比增长 7.38%；扣非净利润：14.68 亿元，同比增长 10.58%。单季度表现突出：Q2 营收 138.44 亿元，环比增长 42.1%，同比增长 5.08%；Q2 归母净利润 9.4 亿元，环比增长 49.6%，同比增长 14.1%。盈利能力改善：毛利率 15.07%，同比微降 0.2 个百分点，但环比 Q1 提升 1.5 个百分点，主因高毛利海洋业务占比提升；净利率 6.7%，同比微降 0.1 个百分点，但费用率优化（三费占比下降至3.54%）。二、核心业务驱动：新能源+海洋双轮发力1. 海洋经济：订单饱满，技术突破在手订单：截至 2025 年 7 月 31 日，能源网络领域在手订单 306 亿元，其中海洋系列 133 亿元，电网建设 155 亿元。技术里程碑：实现超高压交直流海缆“双 500”突破：中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二 500kV 交流海缆项目。海外市场拓展：成功交付中东（沙特、卡塔尔）、东南亚（越南 110kV 海缆）、南美（巴西 138kV 海缆）等项目。产能布局：加速全球化，筹建沙特生产基地，境外收入 40.31 亿元（+4.33%），依托 5 家海外工厂覆盖本土及周边市场。2. 新能源与电网：需求驱动增长电网业务：受益于国内特高压建设及电网智能化升级，收入 99.75 亿元，同比增长 11.97%，特高压导线市占率超 20%。新能源业务：光伏装机高增（上半年国内新增 212GW，同比+107%），带动公司储能、光伏逆变器等产品收入 26.3 亿元，同比增长 13.69%。技术突破：环保型聚丙烯绝缘高压直流电缆国产化，AI 检测技术提升变压器生产效率。3. 信息通信：稳健支撑光通信业务受益于算力需求，万兆多模光纤应用于阿里云数据中心，高速光模块（400G）规模量产，收入 80.9 亿元（占比 34%）。三、经营质量与现金流现金流压力缓解：Q2 经营活动现金流净额 18.56 亿元，虽同比下滑 19%，但 Q2 环比 Q1（21.3 亿元）改善，主因回款节奏优化。资产负债健康：期末现金及等价物 76 亿元，资产负债率 41.7%，较年初下降 1.2 个百分点。四、投资建议与评级维持“买入”评级：基于海洋业务高景气、新能源需求旺盛及全球化布局加速。盈利预测：预计 20252027 年归母净利润分别为 39.75 亿/48.99 亿/55.21亿，对应 PE12x/10x/9x。催化剂：海风项目招标加速、海外海缆订单落地、特高压建设推进。五、风险提示1. 行业竞争加剧：海缆、储能领域价格战或挤压利润；2. 原材料波动：铜、铝等大宗商品价格上涨影响成本；3. 海外政策风险：地缘政治影响国际项目交付；4. 技术迭代风险：光通信、海缆技术更新快，研发滞后可能影响竞争力。