中国交建(601800):业绩承压,境外和新兴业务稳健增长-2025年中报点评

#核心观点：1、公司上半年实现营收3370.6亿元，同比下降5.7%；实现归母净利润95.7亿元，同比下降16.1%。2、业绩下降主因毛利率下降、减值增多和少数股东损益占比提升；毛利率为10.6%，同比下降1.0个百分点；计提减值24.0亿元，同比多计提2.1亿元。3、回款改善明显，营业收现比提升12个百分点至90.3%；经营性现金流净流出同比多流出31.4亿元。4、费用率管控良好，期间费用率同比下降0.8个百分点至4.9%；财务费用为净收入11.6亿元。5、新签合同额9911亿元，同比增长3.1%，完成年度目标的49%；其中基建建设业务新签增速为+4.0%。6、境外新签合同2004亿元，同比增长2.2%，新签和营收占比达20%。7、新兴业务领域新签3203亿元。 #盈利预测与评级：维持盈利预测，2025-2027年EPS为1.50/1.55/1.59元；维持买入评级和目标价13.31元不变。 #风险提示：1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。