中国交建(601800):25Q3毛利率同比改善,新签持续快速增长

#核心观点：1、2025年第三季度公司新签合同额3,489亿元，同比增长9%，其中基建建设业务新签3,247亿元，同比增长14%，城市建设和境外工程贡献主要增量。2、2025年第三季度毛利率为11.8%，同比提升0.5个百分点，但归母净利率为2.3%，同比下降0.4个百分点，主要受投资收益拖累。3、2025年第三季度末资产负债率为76.2%，同比上升1.0个百分点；2025年前三季度两金周转天数为274天，同比增加46天。4、2025年前三季度经营性现金流净流出658亿元，同比少流出112亿元，回款压力仍较大。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为8,121亿元、8,493亿元、8,829亿元，同比增长5%、5%、4%；归母净利润分别为250亿元、267亿元、279亿元，同比增长7%、7%、4%；现价对应2025年市盈率为5.7倍。维持“买入”评级。

#风险提示：基建投资增速不及预期、REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期。

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