中航沈飞(600760):合同负债大增,构建国内+国际双循环发展格局-点评报告

#核心观点：1、2025年上半年营业收入146.28亿元，同比下降32.35%；归母净利润11.36亿元，同比下降29.78%。2、毛利率12.3%，同比下降0.2个百分点；期间费用率3.7%，同比上升0.4个百分点。3、合同负债75.3亿元，较期初增长113.5%；存货115.1亿元，较期初下降15.3%。4、定增40亿资金到账，用于复合材料、钛合金及飞机维修等能力建设项目。5、2025年向关联方采购额度预计191.6亿元，同比减少22.2%。6、军贸景气度提升，公司有望受益于国际军贸市场格局演化。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.51亿元、45.08亿元、53.91亿元；维持“推荐”评级。 #风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；产能释放进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。