内蒙一机(600967):国内唯一主战坦克研制基地,内需外贸双驱动-首次覆盖报告

#核心观点： 1、公司是国家唯一主战坦克研发制造基地，业务覆盖主战坦克、装甲车、火炮等，形成轮履结合、车炮结合的研制生产格局。 2、24年营收97.92亿元（同比-2.18%），归母净利润5.00亿元（同比-41.33%）；25Q1营收27.31亿元（同比+19.6%），归母净利润1.86亿元（同比+11.03%），业绩改善。 3、内需方面，新一代装备具备持续换装需求，公司积极布局军用无人化领域，增长潜力大。 4、外贸方面，VT-4和VT-5坦克获多国青睐，25年预计关联销售额45.17亿元（同比+64%），出口有望提速。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年营收115亿/131亿/148亿元，同比+17%/14%/13%；归母净利润7.5亿/9.5亿/12.0亿元，同比+50%/27%/27%。给予2025年50倍估值，目标价22.00元，首次覆盖“增持”评级。 #风险提示： 技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，关联交易过高等。