内蒙一机(600967):公司业绩稳健增长,无人装备打开空间-更新报告

#核心观点：1、内需方面，“十四五”末期业绩有望反转，我国新一代主战坦克、步兵战车等装备具备持续换装需求。2、外贸方面，我国坦克出口创下新里程碑，印巴冲突展示我国装备实战性能，有望成为中国军贸转折点；根据SIPRI数据，2019-2022年对巴基斯坦VT-4坦克订单达679辆；参考已有订单比例，保守预计中东、北非等潜在客户坦克需求有望达600亿人民币。3、无人装备方面，公司持有爱生无人机4.25%股权，后者2024年10月末营业收入同比增长216.37%；公司拥有无人车辆总体集成设计能力。4、公司2025年第三季度营业收入同比下降6.6%，归母净利润同比下降3.9%；2025年前三季度营业收入同比增长11.1%，归母净利润同比增长6.2%。5、公司2025年第三季度毛利率同比增长0.6个百分点，净利率同比增长0.2个百分点；2025年前三季度期间费用率同比下降0.7个百分点，控费能力较强。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为6.2、7.4、8.4亿元，同比增长23%、20%、14%，维持“买入”评级。

#风险提示：1）军贸交付节奏低于预期；2）现有内需型号订货低于预期。

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