【简】淮河能源(600575)：淮河能源2025年半年报点评：量价下滑拖累业绩， 高分红可期250901

核心观点

淮河能源 2025 年上半年营收与净利润双双下滑，主要受煤炭及电力行业量价齐跌影响。尽管短期业绩承压，但公司高分红政策持续，长期配置价值凸显。建议关注煤价企稳及资产注入预期带来的估值修复机会。一、业绩表现：量价下滑拖累营收与利润1. 营收与净利润双降：营业收入：2025 年上半年实现营收 137.37 亿元，同比下降 13.18%。归母净利润： 4.48 亿元，同比下降 22.15%；扣非净利润 4.38 亿元，下降 16.53%。2. 毛利率与净利率承压：毛利率 6.80%，同比下降 0.52 个百分点；净利率 3.49%，下降 0.59 个百分点。3. 核心业务拖累：煤炭贸易与电力业务受市场供需失衡影响，煤炭价格下行叠加用电需求疲软，导致量价齐跌。二、经营亮点：高分红政策彰显股东回报决心1. 分红规划：公司发布 20252027 年现金分红回报规划，承诺每年现金分红比例不低于归母净利润的 75%，且每股派现不低于 0.19 元（含税）。2. 股息率吸引力：按当前股价及分红承诺测算，未来三年股息率有望维持 4.9%以上，高于行业平均水平，具备较强的配置价值。3. 历史分红稳健：公司上市以来累计分红 10.99 亿元，持续践行高分红策略，股东回报稳定。三、行业与基本面分析：短期承压，长期存在改善预期1. 煤炭行业困境：2025 年上半年煤炭市场呈现“高供给、弱需求”格局，国内产量增长（+5.4%）叠加进口煤冲击，导致煤价持续下行（如环渤海 5500 大卡动力煤价格同比下降28.5%）。2. 电力业务挑战：火电受新能源装机挤压，发电量利用小时数下滑，但公司通过优化运营成本（期间费用同比下降 15.6%）维持盈利韧性。3. 资产注入预期：控股股东淮南矿业承诺注入电力资产，若完成将强化煤电联营一体化优势，提升长期盈利能力。四、风险提示1. 煤价波动风险：煤炭供需失衡若持续，可能导致价格进一步下跌。2. 政策不确定性：环保政策趋严或电力市场化改革影响上网电价。3. 资产重组进度：资产注入计划存在审批与执行的不确定性。4. 宏观经济波动：经济复苏不及预期影响能源需求。五、投资建议：关注高分红与资产注入逻辑评级建议：结合高分红政策及长期资产整合预期，维持“增持”评级。配置逻辑：适合追求稳定分红及低估值的长期投资者，建议关注煤价企稳信号及资产重组进展。