白云机场(600004):25H1利润大幅增长,静待T3投运后上限提升

#核心观点：1、2025H1公司营业收入37.3亿元，同比增长7.7%；归母净利润7.5亿元，同比增长71.3%。2、2025H1飞机起降架次26.58万架次、旅客吞吐量4003.59万人次、货邮吞吐量116.89万吨，同比分别增长7%、9%、2%。3、国际业务飞机起降架次5.58万架次、旅客吞吐量785.92万人次，同比分别增长17%、24%。4、航空性收入15.7亿元，同比增长9.4%；非航空性收入21.5亿元，同比增长6.5%。5、毛利率提升至28.9%，同比增长1.3个百分点；期间费用率7.3%，同比下降1.2个百分点。6、确认北京沃捷文化传媒营业外收入1.53亿元。7、三期扩建工程总投资537.7亿元，预计年底投运，将满足终端旅客吞吐能力1.4亿人次。8、与中免集团签署T3航站楼出境免税项目经营合同，综合提成比例21%。 #盈利预测与评级：2025年归母净利润预测为13.76亿元，2026年预测为9.35亿元，2027年预测为10.05亿元，对应PE分别为17倍、25倍、23倍。维持“买入”评级。 #风险提示：航空需求恢复不及预期、免税消费不及预期、改扩建投运成本压力大幅提升等