白云机场(600004):关注T3投产对短期盈利的影响-季报点评

#核心观点：1、公司9M25业绩：收入56.97亿元，同比增长7.5%；归母净利润10.96亿元，同比增长64.1%。其中三季度收入19.71亿元，同比增长7.1%；归母净利润3.46亿元，同比增长50.2%。2、3Q25流量稳步增长，旅客吞吐量2106万人次，同比提升7.0%；飞机起降13.99万架次，同比提升7.6%。国内和国际+地区分别同比增长5.5%和13.0%，其中国际+地区恢复至2019年同期的92%。3、3Q25营业成本13.92亿元，同比仅提升2.4%，毛利润5.79亿元，同比增加20.5%，毛利率29.4%，同比提升3.3个百分点。4、T3航站楼于2025年10月30日投产，有望支撑流量持续增长，但短期可能产生折旧、运营等增量成本，影响盈利。5、公司与中免设立免税品公司运营T3出境免税业务，提升对免税业务的权益，有助于挖掘流量变现能力。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为13.76亿元、9.43亿元、11.02亿元，对应EPS为0.58元、0.40元、0.47元。基于DCF折现法，目标价10.90元，维持“增持”评级。 #风险提示：免税销售不及预期、流量恢复不及预期、高峰时刻增长不达预期、新产能资本开支超预期、定增摊薄风险。