永兴股份(601033):产能爬坡垃圾处理量提升,支撑归母净利润同增超9％-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入20.65亿元，同比增长12.60%，归属于上市公司股东的净利润4.61亿元，同比增长9.32%。2、垃圾焚烧发电业务实现营业收入20.42亿元，同比增长12.6%，毛利率43.3%，同比增长0.54个百分点。3、控股运营16个垃圾焚烧发电项目，产能合计34,690吨/日；全资运营5个生物质处理项目，产能合计2,890吨/日。4、垃圾进厂总量535.83万吨，产能利用率84.6%；发电量25.67亿度，同比增长8.7%；上网电量22.05亿度，同比增长9.4%。5、通过掺烧多源垃圾提升产能利用率，累计掺烧存量垃圾超80万吨；供热规模持续提升，提供蒸汽8.83万吨。6、完成对洁晋公司控股股权收购，持股比例由49.0%提升至90.0%。7、自由现金流6.7亿元，同比增长34.0%；期间费用率17.2%，同比下降4.3个百分点，其中财务费用率下降3.0个百分点至6.7%。 #盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测为9.17亿元、10.17亿元、10.87亿元，同比增长11.7%、11.0%、6.9%，对应PE 16倍、15倍、14倍。维持“买入”评级。 #风险提示：补贴政策风险，垃圾量不及预期，收入区域集中度高的风险。