永兴股份(601033):内生增长＆外延并购驱动业绩稳健增长

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入20.65亿元，同比增长12.60%；归母净利润4.61亿元，同比增长9.32%；扣非后净利润4.40亿元，同比增长10.10%。2、垃圾入厂总量达535.83万吨，发电量25.76亿度，上网电量22.05亿度；完成对洁晋公司控股权收购，垃圾焚烧发电总设计处理能力提升至34690吨/日。3、累计掺烧存量垃圾超80万吨，产能利用率持续提升；为周边工业企业提供蒸汽合计8.83万吨，推动热电联产。4、毛利率提升至43.36%；财务费用同比下降21.86%，销售费用同比下降49%，研发费用同比下降4.98%。5、经营活动现金流量净额9.26亿元，同比增长1.97%；应收账款规模扩大至23.67亿元，周转天数达186.9天。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司营业收入为41.34亿元、43.87亿元、47.51亿元；归母净利润为9.32亿元、10.56亿元、11.80亿元。维持公司“买入”评级。 #风险提示：应收账款回收风险；陈腐垃圾掺烧进度不及预期；公用事业价格市场化改革进度缓慢。