永兴股份(601033):陈腐垃圾掺烧进度加速,Q2业绩加速释放-2025H点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入20.65亿元，同比增长12.60%，归母净利润4.61亿元，同比增长9.32%。2、Q2单季度营业收入11.60亿元，同比增长28.11%，归母净利润2.65亿元，同比增长21.17%。3、上半年生活垃圾处理量535.83万吨，同比增长28.3%，主要因陈腐垃圾掺烧加速，累计掺烧存量垃圾超80万吨。4、发电量及上网电量同比分别增长8.7%、9.4%，吨发、吨上网电量分别为480.7度/吨、411.5度/吨，同比下降15.3%、14.7%。5、综合毛利率43.4%，同比提升0.7个百分点。6、期间费用率17.2%，同比下降4.3个百分点，其中财务费用率下降3个百分点至6.7%。7、资本开支2.56亿元，同比下降37.3%。8、经营活动现金流净流入9.26亿元，同比微增2%。9、项目区位优质，现金流表现优异，所有权形式主要为政府采购服务，垃圾收运充裕，处理量仍有增长空间。 #盈利预测与评级：2025-2027年公司实现归母净利润分别为9.3、10.4、11.1亿元，目前市值对应PE分别为15.1x、13.6x和12.7x，维持“买入”评级。 #风险提示：1、盈利性不及预期风险；2、陈腐垃圾开挖进度不及预期风险；3、国补退坡风险。