【简】南山铝业(600219)：业绩同比增长，印尼氧化铝二期进展顺利250831

一、2025H1 业绩稳健增长，盈利能力提升1. 财务数据表现：营业收入：2025 年上半年实现营收 172.74 亿元，同比增长 10.25%。归母净利润：净利润 26.25 亿元，同比增长 19.95%。盈利能力：毛利率 28.51%（同比+3.28pct），净利率 19.19%（同比+2.42pct），盈利能力显著增强。2. 业绩增长驱动因素：印尼氧化铝业务贡献显著：印尼项目产销量同比增加，海外氧化铝售价高于去年同期，带动收入与利润增长。铝价上涨支撑：国内铝锭均价同比提升，推动公司铝加工产品收入与利润增长。成本控制与效率优化：公司通过产业链一体化优势及技术升级，降低生产成本，提升运营效率（如印尼项目产能利用率超 100%）。二、印尼氧化铝二期项目稳步推进，打开成长空间1. 一期项目投产贡献增量：印尼工业园内首期 100 万吨氧化铝项目已于 2025 年上半年投产，开始释放产能，成为业绩增长的重要支撑。2. 二期项目加速建设：二期 100 万吨氧化铝产能处于土建阶段，预计将于 2026 年下半年投产。项目配套公辅设施同步推进，确保产能顺利释放。3. 电解铝项目规划：公司同步推进印尼 25 万吨电解铝项目及配套炭素产能建设，进一步完善产业链布局，增强海外业务协同效应与盈利能力。三、高端铝加工业务深化，产品结构优化1. 汽车板业务突破：公司已成为国内首家实现汽车四门两盖铝板批量生产的企业，三期 20 万吨产能项目部分投产，客户覆盖主流新能源车企及合资品牌。2. 航空铝材领域领先：作为国内唯一同时为波音、空客及中国商飞供货的航空铝材供应商，公司深度参与 C919 项目，并获空客 A350 长桁型材认证，技术壁垒与市场份额稳固提升。3. 高附加值产品占比提升：高端产品（如汽车板、航空板）销量占比达 14%，毛利贡献超 23%，推动整体盈利结构优化。四、分红政策积极，股东回报增强中期分红计划：公司拟每 10 股派发现金红利 0.40 元（含税），合计派发约 4.65 亿元，延续高分红传统（2024 年分红比例超 40%），彰显对股东回报的重视。五、投资逻辑与评级1. 分析师观点：短期：印尼氧化铝二期投产在即，量价齐升逻辑持续兑现；铝价中枢维持高位支撑盈利。长期：海外产业链延伸+高端铝加工双轮驱动，成长性与抗风险能力兼备。2. 评级与目标价：维持“增持”评级，基于印尼项目扩张潜力、高端化转型及高分红预期。六、风险提示1. 氧化铝价格波动：若全球铝价大幅下跌，可能影响公司盈利能力。2. 项目进度不及预期：印尼二期或电解铝项目受审批、施工或资金因素影响延误。3. 原材料成本上升：铝土矿、煤炭等原材料价格大幅上涨挤压利润空间。4. 国际贸易摩擦：海外业务可能面临地缘政治或关税壁垒风险。