中国神华(601088):分红提升再显龙头实力,千亿资产收购打开国改新篇-2025年半年报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年上半年总营业收入1381.09亿元，同比减少18.3%；归母净利润246.41亿元，同比减少8.6%，超过市场预期。2、Q2实现营收685.24亿元，同比下降15.36%；归母净利润126.9亿元，同比下降5.62%。3、商品煤产量1.65亿吨，同比下降1.7%；自产煤销售量1.62亿吨，同比下降3.4%；销售贸易煤4300万吨，同比下降31%。4、煤炭销售平均价格493元/吨，同比下降12.9%；自产煤单位生产成本177.7元/吨，同比下降15元/吨。5、发电量98.78十亿千瓦时，同比下降7.4%；售电量92.91十亿千瓦时，同比下降7.3%；平均售电价格386元/兆瓦时，同比下降4.2%。6、中期分红计划按中期盈利分红79%，超过2024年分红率；在手现金1615亿元，经营性净现金流458亿元。

#盈利预测与评级：维持“增持”评级。维持公司2025-2027年EPS预测为2.49元、2.71元、3.25元。根据可比公司2025年平均12.78x PE估值，考虑到公司为煤炭板块龙头，分红稳定性可持续，给予公司略高于可比公司PE均值的18x PE，目标价44.79元。

#风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期。

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