齐鲁银行(601665):业绩稳健高增,资产质量持续优化,看好扩表动能持续-详解2025年半年报

#核心观点：1、1H25营收同比增长5.9%，净利润同比增长16.5%，增速均较1Q25有所提升。2、2Q25单季年化净息差环比上升5bp至1.49%，计息负债付息率环比下降7bp至1.68%。3、存贷保持高增长，1H25生息资产同比增16.1%，贷款同比增13.7%，对公贷款同比增20.6%，零售贷款同比降4.6%；存款同比增12.5%，对公存款同比增9.9%，零售存款同比增16.5%。4、县域金融发展显著，存贷款分别同比增长17.4%和12.6%，县域支行达87个，客户数同比增长12%。5、信贷结构方面，对公贷款中泛政信类、制造业、批零、泛科技类均实现较高增长；零售贷款中按揭和其他贷款下降，信用卡增长57.6%。6、存款增长较为均衡，活期存款占比28.4%，较年初下降5.2个百分点。7、1H25净非息收入同比下降10.4%，手续费收入同比增长13.6%。8、资产质量改善，不良率环比下降8bp至1.09%，关注类贷款占比下降7bp至0.96%，逾期率较年初上升6bp至1.03%；拨备覆盖率环比提升19.15个百分点至343.24%。9、对公不良率下降，零售不良率上升；细分行业不良结构中制造业占比最高。10、资本充足率有望提升，股息率摊薄前为4.7%，摊薄后为3.8%。 #盈利预测与评级：公司2025E、2026E、2027E PB分别为0.81X、0.60X、0.61X；PE分别为6.09X、5.55X、5.1X。维持“增持”评级。 #风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。