【简】浦发银行(600000)：2025年中报点评—质量改善，利润提增250828

一、财务表现：利润增速显著提升，资产质量创十年最优1. 营收与利润双增上半年实现营业收入 905.59 亿元，同比增长 2.62%；归母净利润 297.37 亿元，同比增长 10.19%，延续一季度增长态势。Q2 单季高增：营收 446.37 亿元，同比+4.0%；归母净利润 121.39 亿元，同比+26.88%，增速较 Q1 提升 25.9pct。2. 盈利质量优化加权平均净资产收益率（ROE）4.33%，同比+0.16pct；成本收入比 25.07%，同比 1.53pct，降本增效显著。二、资产质量：不良率创十年新低，拨备覆盖率突破 190%不良贷款率双降：不良率 1.31%，较上年末 0.05pct，创 2015 年以来最优水平；不良余额 736.72 亿元，较 Q1 末 6.08 亿元。拨备覆盖率大幅提升：193.97%，较上年末+7.01pct，自 2016 年后首次突破190%，风险抵补能力增强。风险分层改善：关注类贷款占比 2.15%（同比 0.19pct），次级类贷款 22.69%，潜在风险加速出清。三、资产负债结构：存贷规模双升，成本管控有效1. 资产端优化总资产 9.65 万亿元，同比+1.94%；贷款总额 5.63 万亿元，同比+4.51%，增速快于总资产。贷款结构调优："五大赛道"（科技金融、供应链金融等）贷款增量占公司贷款增量 70%；制造业中长期贷款 3543 亿元，同比+11.11%。2. 负债端成本下降存款总额 5.59 万亿元，同比+8.71%；活期存款占比 40.20%（同比+0.66pct），零售存款占比 31.06%（同比+0.45pct）。存款付息率 1.67%，同比 39bps，对公/零售付息率分别 43bps/31bps，支撑净息差降幅收窄。四、数智化转型：驱动增长与风控能力提升1. 五大业务赛道突破科技金融贷款余额破万亿，服务科创企业超 24 万户（科创板覆盖率超 70%）；供应链金融在线业务量 3582 亿元，同比+382.82%；普惠贷款 4961 亿元，客户数超 42 万户。2. 平台与运营数智化"浦惠来了"平台新增用户超百万；手机银行签约客户破 9000 万，MAU 达 3076万；落地超 50 个"AI+"场景，分布式零售核心系统投产，算力集群规模行业领先。3. 智能风控强化"天眼监测系统"实现风险信号早预警；数字普惠风控模型覆盖 13 项业务，不良率逐季下降。五、区域经营：长三角引领增长，西部亏损拖累长三角核心引擎：贷款 1.98 万亿元（占全行 35.95%），存款 2.53 万亿元（占45.66%）；营收占比 25.62%，不良率显著低于全行。西部区域承压：营业利润亏损 22.60 亿元，主因经济增速放缓及不良资产处置压力。六、挑战与风险：息差压力、非息结构单一性1. 净息差收窄：1.41%（同比 7bps），资产端收益率下行幅度大于负债端成本下降，未来或面临"被动收窄"风险。2. 非息收入依赖投资收益：占比 35.61%，手续费收入同比 1.02%（银行卡、投行业务拖累），其他非息收入依赖投资收益（占比 65%）。3. 房地产相关贷款风险：对公地产不良率 3.57%，零售按揭不良率 1.11%，需警惕楼市波动影响。投资建议：短期业绩韧性，长期关注转型深化短期：资产质量改善+拨备反哺利润，业绩确定性高；长期：数智化驱动五大赛道增长，但需突破息差与非息收入结构单一性；评级：维持"买入"评级，目标价基于 PB 估值（0.85X0.95X）。