浦发银行(600000):转股完成,不良双降

#核心观点：1、对公贷款高增长，资产结构优化。25Q3末贷款同比增长5.72%，其中公司贷款同比增长27.3%，增速较上半年末提高14.5个百分点。投资类资产增速提升至8.4%，同业资产、存放央行等低收益资产压降超过20%。2、单季测算息差回升。25Q3测算单季净息差1.33%，环比提高6bp，生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降5bp、12bp。3、资产质量继续改善。25Q3末不良贷款余额较半年末下降7.8亿至729亿，贷款不良率环比下降2bp至1.29%；关注率2.18%，环比上升2bp；拨备覆盖率192.48%，环比下降1.49个百分点。4、公司转债完成转股。累计498.4亿元转债转为普通股，转股率99.67%。三季度末核心一级资本充足率8.87%，较转股前的一季度末动态提升8bp。5、其他非息收入增速下降。25Q1~3其他非息同比负增2.7%，增速较上半年下降14.9个百分点，投资收益增速由正转负。 #盈利预测与评级：预计2025年营业总收入174714百万元，同比增长2.3%；归母净利润49995百万元，同比增长10.5%。2026年营业总收入181231百万元，同比增长3.7%；归母净利润54077百万元，同比增长8.2%。2027年营业总收入188477百万元，同比增长4.0%；归母净利润58092百万元，同比增长7.4%。公司未来盈利能力有望持续向好，建议积极关注。 #风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。