沪农商行(601825):营收、业绩稳健向好,中期分红率33％-2025年中报点评

#核心观点：1、1H25营业收入134.4亿元，同比下降3.4%；归母净利润70.13亿元，同比增长0.6%。2、2Q25营收增速回正至0.76%，非息收入表现较好，中收降幅收窄至-1.7%，其他非息收入同比增长30%。3、1H25生息资产同比增长5.9%，贷款同比增长5.2%；一般公司贷款同比增长7.8%，零售贷款同比增长1.8%。4、2Q25年化单季净息差环比上升1bp至1.36%，资产收益率降幅收窄。5、不良率连续五个季度持平于0.97%，拨备覆盖率336.6%；关注率环比上升28bp至1.77%，逾期贷款较年初下降4bp至1.42%。6、中期分红率33%。

#盈利预测与评级：预计2025E-2027E公司营收同比增速分别为-3.1%、4.9%、5.8%，归母净利润增速分别为1.0%、1.1%、4.0%。给予公司2025E目标PB 0.75X，对应目标价9.72元，维持“推荐”评级。

#风险提示：1）宏观经济增速超预期下行，资产质量可能大幅恶化。2）若外部利率政策和监管政策未来发生不利变化，净息差可能大幅收窄。3）若区域内同业竞争加剧，会影响公司业务扩张和定价，并会对资产质量产生不利影响。

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