苏博特(603916):Q2利润率延续改善,功能性材料保持高增-半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年收入16.7亿元，同比增长7.0%，归母净利润0.63亿元，同比增长18.7%。2、单Q2收入9.9亿元，同比增长0.7%，归母净利润0.39亿元，同比增长20.9%。3、高性能减水剂上半年收入8.7亿元，同比增长6.3%，销量50.9万吨，同比增长11.2%，毛利率30.1%，同比提升0.8个百分点。4、功能性材料上半年收入3.5亿元，同比增长25.2%，销量17.2万吨，同比增长34.7%，毛利率33.8%，同比提升2.5个百分点。5、技术服务上半年收入3.4亿元，同比下降7.6%，毛利率53.9%，同比下降0.9个百分点。6、单Q2毛利率35.5%，同比提升0.7个百分点，期间费用率26.4%，同比提升1.9个百分点。7、截至6月末，应收项合计28.4亿元，较2024年底减少2.7%，现金类资产合计16.7亿元，带息债务25.1亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为38.0亿元、42.6亿元、46.7亿元，归母净利润为1.59亿元、2.04亿元、2.45亿元，三年业绩增速24.1%，对应PE分别为30X、23X、19X，维持“增持”评级。 #风险提示：需求不及预期风险，行业价格战加剧风险，原材料价格持续快速上涨风险。