苏博特(603916):Q3业绩增长势能延续,功能性材料表现亮眼

#核心观点：1、公司2025年前三季度收入25.8亿元，同比增长4.1%，归母净利润0.94亿元，同比增长19.7%，扣非净利润0.77亿元，同比增长15.3%。2、单Q3收入9.0亿元，同比下降0.9%，归母净利润0.31亿元，同比增长21.9%，扣非净利润0.24亿元，同比增长13.1%。3、高性能减水剂前三季度收入13.2亿元，同比增长0.9%，销量76.4万吨，同比提升2.7%，单价1722.7元/吨，同比降低1.7%；单Q3收入4.5亿元，同比降低8.1%，销量25.5万吨，同比降低10.9%，单价1757.6元/吨，同比提升3.1%。4、功能性材料前三季度收入5.7亿元，同比增长22.2%，销量29.6万吨，同比提升36.3%，单价1911.8元/吨，同比降低10.3%；单Q3收入2.2亿元，同比增长17.7%，销量12.4万吨，同比提升38.6%，单价1771.8元/吨，同比降低15.1%。5、前三季度毛利率33.1%，同比提升0.2pct，净利率5.5%，同比下滑0.2pct，期间费用率26.5%，同比提升0.3pct；单Q3毛利率30.2%，同比提升0.6pct，净利率4.8%，同比提升0.2pct，期间费用率24.2%，同比提升1.2pct。6、截至9月末，应收项合计29.1亿元，同比增长0.5%，现金类资产合计19.9亿元，带息债务26.9亿元，经营性现金流量净额1.8亿元，同比减少16.5%；单Q3经营性现金流量净额2.1亿元，同比提升50.0%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为35.6亿元、39.3亿元、42.9亿元，归母净利润为1.25亿元、1.67亿元、2.06亿元，三年业绩增速28.4%，对应PE分别为35X、26X、21X，维持“增持”评级。

#风险提示：需求不及预期风险，行业价格战加剧风险，原材料价格持续快速上涨风险。

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