科前生物(688526):需求延续＆产品推陈出新,25H1业绩亮眼-半年报点评

#核心观点：1、25H1营收4.87亿元，同比+21.7%；归母净利润2.2亿元，同比+44.1%。单Q2营收2.42亿元，同比+23.8%；归母净利润1.1亿元，同比+70.8%。2、下游养殖企业盈利改善带动动保需求增长，25H1批签发量同比增长17%。圆环、腹泻苗批签发量同比增超50%，伪狂、猪瘟苗增速介于35%-45%。3、25H1公司疫苗签发量同比增长43%，猪瘟、腹泻和圆环疫苗增速显著，分别达50%、85%和153%。4、25Q2末期间费用率降至19.47%，25H1毛利率和净利率分别为67%与45%，25Q2逆势提升至69%和46%。5、研发投入持续加大，25Q2末研发费用占比升至9.34%。推出牛支原体活疫苗、猪瘟-伪狂二联苗、传腹冠状三联灭活苗等多款新产品，并布局宠物和反刍动物疫苗新市场。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入12.2/13.1/15.7亿元，同比+29%/+8%/+19%；实现归母净利润4.5/5.2/6.3亿元，同比+17%/+15%/+22%，对应当前市值PE为20/17/14倍。维持“买入”评级。 #风险提示：生猪价格变化超出预期；新品推出节奏不达预期；市场竞争进一步加剧；经营资质的行政许可风险。