科前生物(688526):研发实力强,优质产品助力公司增长-季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收7.38亿元，同比增长11%；归母净利润3.38亿元，同比增长30%。2、第三季度单季营收2.51亿元，同比下降5%，环比增长4%；归母净利润1.18亿元，同比增长9%，环比增长6%。3、2025年前三季度公司疫苗签发量同比增长24%，其中第三季度签发量环比下降4%，但猪瘟、伪狂及腹泻签发量环比增长超40%。4、公司第三季度毛利率66.33%，净利率46.82%，净利率提升主要受非经常性损益驱动。5、前三季度期间费用率20.66%，环比增长1.2个百分点，主要因销售费用率增长。6、公司研发投入持续，第三季度研发费用占比9.74%，较第二季度提升0.4个百分点；累计取得58项新兽药注册证书，今年上市牛支原体活疫苗、猪瘟-伪狂犬二联苗等新品。7、公司布局宠物与反刍动物疫苗新赛道，以开辟新增长曲线。8、动保行业价格战渐近尾声，行业有望边际修复。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入10.6亿元、12.9亿元、15亿元，同比增长13%、21%、17%；实现归母净利润4.2亿元、5.2亿元、6.2亿元，同比增长9%、25%、18%，对应当前市值PE为18倍、14倍、12倍。维持“买入”评级。

#风险提示：生猪价格变化超出预期；新品推出节奏不达预期；市场竞争进一步加剧；经营资质的行政许可风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。