老白干酒(600559):调整延续-2025年中报点评

#核心观点：1、维持“增持”评级，目标价21.11元。2、下修2025-2027年盈利预测，预计EPS分别为0.81元、0.86元、0.92元。3、2025Q2收入同比下滑1.95%，消费力下探导致收入端承压。4、2025H1百元以上价位单品收入同比+5.1%，百元以下同比-3.8%。5、分区域看，2025H1河北地区收入同增3.74%，湖南地区同增11.34%。6、2025Q2毛利率同比下降1.1个百分点，税金及附加占比提升1.4个百分点。7、2025Q2销售费用率同比下降2.6个百分点，归母净利率同比提升0.3个百分点至12.82%。8、2025Q2销售收现同比-26.7%，现金流阶段性承压。9、公司在区域市场具备强认知及契合消费趋势的价位布局，市占率有望持续提升。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为5,011百万元、4,905百万元、5,097百万元，同比变化-6.5%、-2.1%、3.9%；归母净利润分别为739百万元、787百万元、839百万元，同比变化-6.1%、6.5%、6.7%。维持“增持”评级，基于2026年24.47倍动态PE，维持目标价21.11元。

#风险提示：食品安全、产业政策调整等。

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