老白干酒(600559):业绩转向,费控收紧-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，25Q1~3收入33.3亿元，同比-18.5%；归母净利4.0亿元，同比-28.0%。25Q3收入8.5亿元，同比-47.5%；归母净利0.8亿元，同比-68.5%。2、25Q3酒类收入同比-47.7%，渠道回款承压，公司放松回款要求，推进动销去库。分品牌看，25Q1~3主力品牌本部收入同比-13.8%，武陵收入同比-20.2%；文王收入同比-34.7%，孔府家收入同比-3.2%。分结构看，25Q3高档酒收入同比-46.7%，中低档酒收入同比-48.7%。3、25Q3销售净利率同比-6.2pct，毛销差同比转降。毛利率同比-5.4pct至61.4%；销售费率同比-1.9pct，费用同比-51.4%；管理费率同比+3.4pct，费用同比-18.2%。4、公司优化渠道管理，加强三级扫码体系，推动消费者建设，渠道触达扁平化，完善客户对接人员配备，加强宴席、餐饮等场景布局，优化产品体系。 #盈利预测与评级：调整2025~27年归母净利润为5.7、6.1、7.0亿元，当前市值对应2025~27年PE为27、26、22X，维持“买入”评级。 #风险提示：省内消费升级不及预期、省外竞争加剧、食品安全问题。