老白干酒(600559):调整释压,静待修复-季报点评

#核心观点：1、2025Q1-3公司实现营收33.3亿元，同比下降18.5%，归母净利润4.0亿元，同比下降28.0%。2、2025Q3营收8.5亿元，同比下降47.6%，归母净利润0.8亿元，同比下降68.5%。3、2025Q3营收加合同负债变动同比下降48.1%，与收入降幅基本一致。4、2025Q3末合同负债为12.1亿元，同比下降5.4亿元，环比微降0.7亿元。5、2025Q3毛利率为61.4%，同比下降5.4个百分点，主要受产品结构影响。6、2025Q3销售费用率同比下降1.9个百分点，管理费用率同比上升3.4个百分点，税金及附加率同比上升1.4个百分点，净利率同比下降6.2个百分点至9.4%。7、2025Q3高档酒收入4.2亿元，同比下降47%，中低档酒收入4.2亿元，同比下降49%。8、2025Q1-3高档酒收入累计同比下降15%，中低档酒下降22%。9、2025Q3河北区域收入5.4亿元，同比下降41%，湖南区域收入1.2亿元，同比下降64%，安徽区域收入0.8亿元，同比下降58%，山东区域收入0.5亿元，同比下降12%，其他省份收入0.5亿元，同比下降54%。10、2025Q1-3河北区域收入累计同比下降14%，湖南区域下降20%，安徽区域下降35%，山东区域下降3%，其他省份下降33%。11、公司9月市场销售表现环比有所回暖，出库与回款情况优于7-8月。12、公司在河北推出十八酒坊·甲等10新品，定价160元/瓶左右，聚焦中小企业商务宴请与朋友聚饮场景。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年摊薄EPS为0.52/0.55/0.59元/股，前值为0.85/0.91/0.98元/股，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济下行，消费恢复不及预期，行业竞争加剧，产品结构升级和区域扩张不及预期等。