韵达股份(002120):2025H1快递收入同比+7.9％,反内卷下H2业绩有望修复-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入248.3亿元，同比增长6.8%；归母净利润5.29亿元，同比下降49.2%；扣非归母净利润4.53亿元，同比下降45.6%。2、快递服务收入244.86亿元，同比增长7.9%；快递服务毛利率为6.55%，同比下降3.77个百分点。3、2025H1经营活动产生的现金流量净额为10.1亿元，同比下降49.9%。4、2025Q2实现营业收入126.44亿元，同比增长4.53%；归母净利润2.08亿元，同比下降66.9%。5、2025H1单票快递收入1.92元，同比下降0.16元；单票运输成本0.31元，同比下降0.08元；单票分拣操作成本0.28元，同比下降0.03元；单票核心运营成本同比下降15.62%；单票归母净利润0.04元，同比下降0.06元。6、2025Q2单票快递收入约1.91元，同比下降5.4%；单票归母净利润0.03元，同比下降70%。7、2025H1完成快递业务量127.26亿票，同比增长16.50%；市场份额达13.3%。8、2025Q2完成快递业务量66.5亿件，同比增长11.2%；市占率为13.2%。9、截至2025H1，公司拥有4744个一级加盟商，末端门店、驿站等基础设施9.7万余个。10、公司应用DeepSeek大模型推动智能化转型。11、反内卷持续深化，25H2行业价格有望修复，重点产粮区涨价落地。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为15.3、21.0、26.4亿元，对应PE分别为15.1、11.0、8.8倍，维持“增持”评级。 #风险提示：经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。