韵达股份(002120):3Q25单票扣非净利润环比提升,修复仍在途中

#核心观点：1、3Q25收入126.60亿元，同比+3.29%，环比+0.12%；归母净利润2.01亿元，同比-45.21%，环比-3.11%；扣非归母净利润2.02亿元，同比-40.59%，环比+40.05%。2、3Q25业务量同比+7%达64.17亿件，市场份额13.0%，同比-0.8ppt。3、单票收入1.97元，同比-0.06元，环比+0.07元；单票成本1.84元，同比-0.02元，环比+0.05元；单票净利润0.03元，同比-0.03元，环比基本持平；单票扣非净利润0.03元，同比-0.02元，环比+0.01元。4、行业层面，7/8/9月快递行业单价分别同比-5.3%/-7.2%/-4.9%，环比-0.13/+0.01元/+0.18元；3Q25行业件量同比+13.4%，较1H25的同比+19%有所降速。5、公司层面，预计4Q25单票盈利延续改善趋势。 #盈利预测与评级：基本维持2025年收入不变，上调2026年收入6%至561.59亿元；下调2025年盈利预测30%至13.72亿元，下调2026年盈利预测14%至18.04亿元。维持跑赢行业评级，目标价8.79元，对应2025/2026年19倍/14倍P/E，现价对应2025/2026年15倍/12倍P/E，存21%上行空间。 #风险提示：业务量增速低于预期，竞争格局反复，人工成本骤升。