阳光诺和(688621):CRO业务结构调整,创新药研发管线储备丰富

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入5.90亿元，同比增长4.87%；归母净利润1.30亿元，同比下降12.61%；扣非净利润1.20亿元，同比下降16.29%。2、2025Q2单季度营业收入3.59亿元，同比增长15.73%；归母净利润1.00亿元，同比增长32.23%；扣非净利润0.99亿元，同比增长30.28%。3、CRO业务结构发生重要变化，临床试验和生物分析服务实现营业收入2.79亿元，同比增长29.05%，成为第一大收入来源；药学研究服务收入2.03亿元，同比下滑40.80%；新增知识产权授权收入1.00亿元；权益分成收入734万元，同比增长119.73%。4、公司整体毛利率51.63%，同比略有下降。5、公司已形成20余种具有自主知识产权的1类新药在研管线，覆盖多个重要治疗领域，STC007、STC008、ZM001等核心管线进展顺利。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为12.56亿元、15.02亿元、17.84亿元，归母净利润分别为2.06亿元、2.46亿元、2.98亿元，EPS分别为1.84元、2.20元、2.66元，对应PE估值分别为38.66倍、32.32倍、26.70倍。 #风险提示：生物医药行业投融资不及预期的风险；创新药项目研发失败的风险；行业竞争格局加剧的风险。