阳光诺和(688621):Q3收入利润不及预期,短期业绩有所承压

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入8.56亿元，同比下降6.65%，归母净利润为1.63亿元，同比下降21.38%。2、2025年第三季度单季度营业收入2.65亿元，同比下降24.97%，归母净利润0.33亿元，同比下降43.41%。3、业绩下滑主要由于仿制药CRO行业周期下行、客户需求不足、前期降价订单转化以及去年同期基数较高。4、2025年前三季度毛利率为33.93%，同比下降0.91个百分点，净利率为6.61%，同比下降3.55个百分点。5、财务费用率和管理费用率分别提升至0.82%和13.34%，研发和销售费用率基本持平。6、研发投入1.16亿元，同比下降3.32%，研发投入占营业收入比例为13.50%，同比增加0.46个百分点。7、截至2025年上半年，在研项目累计超过460项，涵盖创新药、仿制药和改良型新药。

#盈利预测与评级：预计2025年-2027年公司营收为11.71亿元、13.30亿元、15.60亿元，同比增长8.57%、13.56%、17.31%；归母净利润为1.94亿元、2.23亿元、2.59亿元，同比增长9.48%、14.65%、16.53%；对应市盈率为34倍、30倍、25倍，维持“买入”评级。

#风险提示：仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

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