阳光诺和(688621):创新药布局持续加码,CRO主业有望稳步改善-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025H1实现营收5.90亿元，同比增长4.87%；归母净利润1.30亿元，同比下降12.61%；扣非归母净利润1.20亿元，同比下降16.29%。单Q2营收3.59亿元，同比增长15.73%；归母净利润1.00亿元，同比增长32.23%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长30.28%。2、分业务看，临床CRO收入2.79亿元，同比增长29.05%；药学研究收入2.03亿元，同比下降40.80%；权益分成收入733.71万元，同比增长119.73%；知识产权授权收入1亿元。3、整体毛利率51.63%，同比下降4.36个百分点，但较2024年底提升1.45个百分点。临床服务毛利率35.82%，同比下降2.37个百分点；药学研究毛利率47.72%，同比下降19.06个百分点。4、公司创新药布局进展顺利，拥有20余种1类新药在研管线，其中ST007针对术后疼痛的II期临床试验达到主要终点，III期临床有序推进；ST007针对瘙痒适应症进行II期临床；ST008针对肿瘤恶液质完成1a期临床入组；ZM001注射液针对SLE适应症进入I期临床。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为12.53亿元、14.42亿元、16.56亿元，同比增速分别为16.20%、15.07%、14.84%；归母净利润分别为2.30亿元、2.72亿元、3.20亿元，同比增速分别为29.66%、18.34%、17.53%。首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示：药物研发进展不及预期风险、行业竞争进一步加剧风险、药物研发技术发展带来的技术升级和设备更新风险等。

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