山东高速(600350):业绩稳健增长,改扩建稳步推进-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入107.39亿元，同比下降11.52%；实现归母净利润16.96亿元，同比增长3.89%；扣非归母净利润16.67亿元，同比增长7.50%。2、通行费收入（含税）49.14亿元，同比增长5.54%；上半年合计通行量1.01亿辆，同比增长13.90%。3、分路段看，济青高速收入14.83亿元，同比增长0.57%；京台高速相关路段收入9.52亿元，同比下降5.09%；济菏高速收入6.29亿元，同比增长165.46%；潍莱高速因改扩建停止收费，收入同比下降99.99%。4、轨道交通集团收入26.65亿元，同比增长16.27%，净利润2.23亿元，同比增长14.04%；信息集团营收14.38亿元，同比下降0.25%，净利润0.79亿元，同比增长20.46%；齐鲁高速营业收入10.67亿元，同比下降61.98%，净利润1.98亿元，同比下降21.62%。5、核心路产改扩建工程稳步推进，京台高速齐河至济南段路基工程累计完成95%、路面工程累计完成85%、桥涵工程累计完成97.2%；S16荣潍高速莱阳至潍坊段路基工程累计完成9.17%；G220东深线东营南王村至滨州界段主体工程累计完成27%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.46亿元、36.30亿元、38.71亿元，对应PE分别为13.2倍、12.1倍、11.4倍。维持“买入”评级。 #风险提示：改扩建进程不及预期；公路行业新政策推进不及预期；投资风险超预期。