春秋航空(601021):票价回落及税盾影响,H1业绩同比下降

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入103亿元，同比增长4%；归母净利润11.7亿元，同比下降14%。2、收入增长主要由运输量（RPK）增长8.5%推动，其中国际线RPK同比增长37%，恢复至2019年同期的96%，日本线成为第一大国际市场。3、收益水平同比下降，客公里收益下降4.2%，座公里收益下降5%，其中国内和国际航线客公里收益分别下降4.9%和5.5%。4、单位成本下降3.5%不及收益回落，毛利率同比下降1.1个百分点至13.9%；归母净利率同比下降2.4个百分点至11.3%。5、公司持续优化航网布局，国内二线市场深化，国内客公里收益较2019年高3%；飞机日利用率为2019年同期的87%，有提升空间。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为23亿元、31亿元、36亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。