春秋航空(601021):低成本龙头有望受益景气改善-季报点评

#核心观点：1、公司公布9M25业绩：收入167.73亿元，同比增长5.0%；归母净利润23.36亿元，同比下降10.3%。其中三季度收入64.69亿元，同比增长6.0%；归母净利润11.67亿元，同比下降6.2%。2、3Q25旺季运力投放较快，供给/需求分别同比增长14.1%/14.0%，客座率同比下降0.1个百分点至92.5%。其中国内线运力同比增长11.4%，客座率同比增长0.2个百分点至93.5%；国际线运力同比增长27.5%，客座率同比下降0.8个百分点至89.2%。3、3Q25整体票价承压，单位客公里收益同比下降约7%。4、3Q25营业成本同比增长8.7%至49.31亿元，单位ASK成本同比下降4.7%，毛利率下降1.9个百分点至23.8%。5、行业景气改善，票价有所改善，有望带动公司收益水平提升。6、我国低成本航空有望进一步渗透，公司作为细分市场龙头，具备成长性。7、油价下跌有望降低航司成本压力，增厚公司盈利。8、1H25公司飞机小时利用率为9.7小时，低于1H19的11.2小时，伴随飞行实力和利用率进一步恢复，公司成本或仍有优化空间。 #盈利预测与评级：预测2025年归母净利润22.48亿元，2026年30.47亿元，2027年35.79亿元。对应2025-2027年EPS为2.30元、3.11元、3.66元。维持“买入”评级，目标价75.50元。 #风险提示：油价大幅上涨，人民币波动，高铁提速，民航出行需求不及预期，补贴下滑超预期，行业运力投放超预期，安全事故。