科前生物(688526):盈利能力回升,研发创新步入收获期-2025年中报点评

#核心观点：1、主营业务收入同比增长，盈利能力提升。今年上半年，公司兽用生物制品业务收入4.61亿元，同比增长28.35%，销售毛利率回升至67.28%，同比提升4.04个百分点，销售净利率达到45.00%，同比提高6.99个百分点。期间费用管控出色，销售费用率同比下降3.48个百分点，管理费用率同比下降0.34个百分点。2、研发创新进入收获期。多个新产品取得进展，包括猪用疫苗、禽用疫苗、反刍疫苗和宠物疫苗等多个领域的新兽药证书和生产文号，新产品储备丰富。3、战略布局饲用蛋白业务及生猪养殖业务，拓宽成长空间。围绕国家饲用蛋白减量替代战略，与重点实验室合作探索昆虫蛋白生产，子公司诸乐田源上半年实现营业收入2077.91万元。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入至11.30、13.52、15.59亿元，同比增长20.01%、19.65%、15.26%；归母净利润4.75、5.66、6.46亿元，同比增长24.12%、19.20%、14.17%；对应当前股价PE分别为18倍、15倍、13倍。考虑到公司新产品储备丰富，维持“买入”评级。 #风险提示：畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，新产品上市及销售不及预期，行业竞争加剧，盈利能力下行风险。