浙江自然(605080):二季度关税扰动影响发货节奏,产品结构变化致毛利率下滑

#核心观点：1、2025年上半年公司收入同比增长14.2%至6.9亿元；归母净利润同比增长44.5%至1.46亿元，扣非归母净利润同比增长7.2%至1.33亿元。2、毛利率同比下降2.1个百分点至35.1%，主要因产品结构变化、毛利率相对较低的新品类占比提升，以及海外产能占比提升。3、第二季度收入同比仅增长0.7%至3.29亿元，增速放缓主要受关税政策扰动导致下游客户下单谨慎、部分订单延迟发货，以及海外产能爬坡阶段生产效率较低影响。4、三季度以来订单已恢复正常发货，此前延迟订单已完成交付。5、公司积极拓展新客户与新产品，包括与国内知名车企和特斯拉合作车载床垫业务，并加强水上用品和保温箱包的市场拓展。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.8亿元，同比增长34.2%、26.2%、22.1%。上调目标价至28.1-31.6元，对应2025年16-18倍PE，维持“优于大市”评级。 #风险提示：原材料价格波动风险；工厂爬坡不及预期；国际贸易政策风险。