凌云股份(600480):主业稳健,机器人及液冷新业务发展迅速

#核心观点：1、25Q2归母净利润同比大幅改善，业绩符合预期。H1营收92.61亿元（同比+3.61%），归母净利润4.32亿元（同比+8.46%）。Q2营收49.22亿元（同比+6.11%，环比+13.44%），归母净利润2.18亿元（同比+22.66%，环比+1.26%）。2、Q2毛利率15.72%，同环比下降1.57/1.87个百分点。费用管控和汇兑收益推动净利率改善，管理费用率同比下降0.86个百分点，财务费用率显著下滑。3、机器人传感器业务已有部分客户定点，拉压力和扭矩传感器已有小批量订单。4、汽车管路系统定点项目365个，并成功开发获得储能、充电站、数据中心等场景的液冷产品订单。 #盈利预测与评级：预计25/26/27年归母净利润分别为7.99/9.30/10.72亿元，对应PE分别为21/18/16倍，维持“买入”评级。 #风险提示：下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。