凌云股份(600480)：汇兑亏损减少加之子公司盈利大增，公司业绩同比改善明显﹣三报点评251111

事件描述

公司 2025Q3 实现营业收入 48.1 亿元，同比+9.0%；归母净利润 1.6 亿元，同比+52.9%。

事件评论

下游高景气，公司三季度收入同比持续稳健增长。2025Q3 全球汽车产销高景气，其中中国乘用车产量 769 万辆，同比+13.9%，环比+9.7%；7-8 月，美国轻型车销量 284 万辆，同比+5.2%；欧洲乘用车注册量 187.7 万辆，同比+5.4%。受益下游高景气及公司持续市场开拓，公司 Q3 实现营业收入 48.1 亿元，同比+9.0%，环比-2.3%。

受益同比汇兑损失减少及子公司利润大增，公司利润同比增长明显。毛利率端，公司2025Q3 毛利率 16.0%，同比-1.1pct，环比+0.3pct，同比主要系下游竞争加剧公司毛利率承压，环比有所改善。费用端，公司 2025Q3 期间费用率达 11.4%，同比-1.5pct，环比+2.0pct，同环比波动主要系汇兑损益影响，财务费用率约-0.01%，同比-1.4pct，环比+1.2pct。2025Q3 公司投资净收益 0.3 亿元，同比+6.5%，环比+32.1%。综上，公司 2025Q3归母净利润 1.6 亿元，同比+52.9%，环比-28.7%，对应归母净利润率 3.2%，同比+0.9pct，环比-1.2pct。

长期看，公司深化新能源产业布局，加快全球供应能力，全球市场地位及盈利能力持续提升，并积极布局新兴领域。1）汽车业务：公司深化新能源零部件产业布局，2025 上半年累计定点新项目 526 个，其中汽车金属板块定点项目 161 个，汽车管路系统定点项目 365个。积极布局汽车线控转向系统，公司完成了无人物流车转向系统设计，进入样机制造阶段。2）海外业务：公司持续提升德国企业运营质量和风险防控能力，墨西哥 WAM 实施好提质增效锉刀计划，提升精细化运营管理水平。同时，公司计划 2025 年完成摩洛哥基地建设，印尼凌云提升管理层级，进一步优化功能定位和提升经营能力。3）新业务：公司机器人传感器项目取得较好进展，拉压力、扭矩力传感器产品已交付多个小批量订单，六维力传感器已完成设计，多项基础预研项目同步推进中，力传感器车间已建成专业生产线，完成了产业平台建设方案。

投资建议

主业持续稳健增长，积极开拓线控转向、机器人等新领域。短期看，公司积极开拓新业务及新客户，业绩有望稳健增长，2025 年计划收入 191 亿元，同比+1.4%。中长期看，公司战略转型新能源，电池盒和热成型进入收获期，线控转向、传感器等零部件开启新增长曲线。公司 2025 上半年报向全体股东派发现金红利 0.10 元（含税）/股，按此计算派发现金红利 1.2 亿元，股利支付率 28.2%。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 8.0、9.0、10.1 亿元，对应 PE 分别为 19.9X、17.7X、15.8X，维持“买入”评级。

风险提示1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。