孩子王(301078):母婴零售龙头持续扩张,业绩如期释放-25年半年报点评

#核心观点：1、孩子王是国内母婴零售核心公司，25H1收入49.11亿元，同比增长8.6%，创上市以来H1收入历史新高；归母净利润1.43亿元，同比增长79.4%。2、降本控费持续，管理费率4.54%，同比下降0.44个百分点；销售费率18.43%，同比下降2.04个百分点；财务费用0.61亿元，同比减少0.02亿元。3、加盟业态发展迅速，25H1已投入运营、在建及筹建加盟门店超200家。4、AI生态拓展加速，与火山引擎共建孵化器，推出AI情感陪伴玩偶并开始销售。5、收购丝域实业，发挥会员运营、市场布局、渠道共享等协同效应。6、生育友好政策有望提振需求，下半年基本面预计持续加速。 #盈利预测与评级：预计公司25/26/27年归母净利润分别为3.89/5.27/6.37亿元，同比增长115%/35%/21%，对应估值分别为40/30/25倍，首次覆盖给予“增持”评级。 #风险提示：（1）商誉减值的影响；（2）降本控费不及预期的风险；（3）出生人口持续下滑的风险；（4）研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。