中国建筑(601668):Q2业绩增长提速,现金流持续改善-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入11083亿元，同比下降3.2%；归母净利润304亿元，同比增长3.2%；扣非归母净利润同比增长2%。2、Q2业绩增长提速，归母净利润同比增长6%，主要因减值同比少计提14亿元及毛利率提升0.3个百分点。3、分业务看，房建/基建/地产业务营收同比分别变动-7%/+2%/+13%；房建业务结构优化，住宅签单占比降至19%，工业厂房新签合同额同比增长16%。4、基建新签合同额同比增长10%，能源工程/市政/水利水运签单额同比高增34%/44%/31%。5、地产销售额1745亿元，同比下降9%；新增土储520万平均位于一二线及省会城市。6、毛利率9.43%同比基本持平；期间费用率4.26%同比小幅提升0.04个百分点。7、经营现金流净流出828亿元，同比少流出259亿元；投资性现金流净流出11亿元，同比少流出79亿元。8、1-7月新签合同额同比增长2%；地产合约销售额同比下降7%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为466/476/485亿元，同比增长1%/2%/2%；EPS分别为1.13/1.15/1.17元/股；当前股价对应PE分别为4.9/4.8/4.7倍；维持“买入”评级。 #风险提示：应收账款减值风险、地产存货减值风险、地产销售大幅下滑风险。