国电南瑞(600406):国际业务高速增长,业绩符合市场预期-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1营收242.4亿元，同比+19.5%，归母净利润29.5亿元，同比+8.8%；毛利率26.5%，同比-2.6pct，归母净利率12.2%，同比-1.3pct。2、25Q2营收153.5亿元，同比+22.5%，归母净利润22.7亿元，同比+7.3%；毛利率27.8%，同比-4pct，归母净利率14.8%，同比-2.2pct。3、网内市场：智能电网营收122.25亿元，同比+28%；数能融合营收39.00亿元，同比+4%；网内收入约130.7亿元，同比+15.56%；新签订单354.32亿元，同比+23%。4、网外市场：能源低碳营收65.41亿元，同比+29%；工业互联营收12.45亿元，同比+3%；海外营收约19.87亿元，同比+139%，新签合同同比超200%。5、期间费用30.1亿元，同比+7.9%，期间费用率12.4%，同比-1.5pct；存货142.2亿元，同比+23%；合同负债73.99亿元，同比+56%；中期分红11.75亿元，股利支付率约40%。 #盈利预测与评级：维持公司25-27年归母净利润分别为83.7亿元、93.9亿元、105.3亿元，同比+10%、+12%、+12%，现价对应PE分别为21x、19x、17x，维持“买入”评级。 #风险提示：电网投资不及预期，竞争加剧等。