国电南瑞(600406):海外与网外业务快速发展,特高压需求迎来复苏

#核心观点： 1、2025年前三季度公司实现营业收入385.77亿元，同比增长18.45%；实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43%。 2、2025年第三季度公司实现营收143.33亿元，同比增长16.65%，环比下降6.61%；归母净利润19.03亿元，同比增长7.81%，环比下降16.24%。 3、前三季度销售毛利率为26.47%，同比下降2.79个百分点；净利率为13.34%，同比下降1.32个百分点。第三季度毛利率为26.50%，同比下降3.13个百分点，环比下降1.25个百分点。 4、网内业务实现新一代调度系统、电力现货市场、配电自动化等核心产品广泛部署，市场份额稳步提升。 5、网外业务中标多个新能源储能、抽水蓄能、轨道交通综合监控等重点项目，新兴业务收入同比大幅增长。 6、公司成功研制并交付首台（套）300MW级变速抽蓄交流励磁及控制系统、氢电耦合能量管理系统等重大装备。 7、公司产品与解决方案成功进入沙特、印尼、巴西、智利、尼加拉瓜等市场。 8、“十五五“期间我国电网投资预计将进一步加大，特高压项目陆续招标，公司订单有望进一步增长。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现归母净利润83.69/94.62/107.16亿元，维持“优于大市“评级。 #风险提示： 海外/网外市场开拓不及预期；国内电网投资规模不及预期；行业竞争加剧。