三友医疗(688085):脊柱主业企稳复苏,国际化业务快速增长

#核心观点：1、公司2025H1实现营业收入2.50亿元，同比增长17.77%；归母净利润0.37亿元，同比增长2083.64%；扣非净利润0.26亿元，扭亏为盈。2、单二季度实现营业收入1.33亿元，同比增长6.11%；归母净利润0.24亿元，同比增长530.37%；扣非净利润0.15亿元，同比增长1185.16%。3、国内脊柱主业企稳复苏，超声骨刀高速放量，水木天蓬25H1营收0.74亿元，同比增长65%；归母净利润0.39亿元，同比增长359%。4、海外业务方面，子公司Implanet实现收入580.90万欧元，同比增长41.10%；单二季度收入323.1万欧元，同比增长71%；美国市场业务同比增长444%。5、公司参股的新一代多臂手术机器人已在加拿大完成7例临床手术，计划年内在国内提交注册；核心产品“表面多孔聚醚醚酮椎间融合器”已通过国家创新医疗器械特别审查程序，有望于今年底或明年初获批。6、公司发布2025年限制性股权激励计划，授予478.20万限制性股票，给予25/26年业绩考核目标收入端同比增长20%/25%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为5.99亿元、7.59亿元、9.52亿元，同比增长32.0%、26.8%、25.4%；归母净利润分别为0.90亿元、1.54亿元、2.38亿元，同比增长684.8%、71.6%、54.0%；对应EPS为0.27元、0.46元、0.71元；对应PE倍数为88X、51X、33X。维持“买入”评级。 #风险提示：海外产品推广不及预期，产品注册及获批进度不及预期，国际贸易摩擦风险。