三友医疗(688085):国际化表现亮眼,国内业务逐步恢复

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收3.91亿元，同比增长17.65%；归母净利润6,198.13万元，同比增长623.19%；扣非归母净利润4,935.58万元，同比增长1,737.69%。2、第三季度实现营收1.42亿元，同比增长17.44%；归母净利润2,538.05万元，同比增长268.13%；扣非归母净利润2,333.17万元，同比增长418.26%。3、集采影响基本消退，超声骨刀业务快速增长：水木天蓬前三季度实现营业收入1.15亿元，同比增长52.21%；归母净利润5,769.70万元，同比增长179.65%；骨刀刀头发货数量和销售金额均实现50%以上增速；已在18个省市完成物价挂网。4、国际化业务进展迅速：法国子公司Implanet第三季度实现营业收入291.59万欧元，同比增长26.37%；美国市场实现收入106.20万欧元，同比增长22.21%，连续第二个季度业绩超过法国区域；前三季度美国业务同比增长83.04%。5、国内创新产品逐步进入收获阶段：JAZZ固定拉力带系统获中国国家药监局注册批准；春风化雨脊柱手术机器人及相关智能化产品进入创新医疗器械特别审查程序；表面多孔聚醚醚酮椎间融合器进入创新通道。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为1.15/1.79/2.59亿元，原预测为1.22/2.02/2.67亿元；对应EPS分别为0.34/0.54/0.78元；当前股价对应PE分别为55.7/35.7/24.7倍；维持买入评级。

#风险提示：集采进一步加强，对公司销售产生影响；公司国际化进展不达预期；超声骨刀放量不及预期。

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