【简】景嘉微(300474)：坚定投入GPU研发，进军边端侧AI芯片领域250827
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研究对象景嘉微
发布机构长江证券
分析师杨洋,宗建树,余庚宗,王泽罡
发布日期2025-08-27
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研究对象景嘉微
股票代码300474
公司共识评级看好近 180 天 · 1 家机构
一致目标价¥75.74中位数 · 2 家机构
研报摘要
摘要原文以原始报告为准
- GPU 研发进展与生态建设JM11 系列突破：景嘉微最新一代 JM11 系列 GPU 芯片已成功研发，支持云桌面、云渲染、地理信息系统等高性能场景，并与国遥、安超云、苍穹等企业完成兼容认证，为国产 GPU 规模化应用奠定基础。生态协同：公司与国内主要 CPU 厂商、操作系统厂商、整机厂商及高校合作，构建国产 GPU 应用生态，推动软硬件无缝对接。募投项目推进：2024 年定增募资 38.33 亿元，用于高性能通用 GPU 研发及产业化，但截至 2025 年 6 月末，项目累计投入仅 281.47 万元，进度缓慢。2. 进军边端侧 AI 芯片领域控股诚恒微：景嘉微以 2.2 亿元增资无锡诚恒微电子，持股 33.59%并通过一致行动协议控制 64.89%表决权，正式布局边端侧 AI 芯片。技术互补：诚恒微专注于低功耗、高能效的边端芯片，弥补 GPU 在终端部署的短板，应用场景涵盖工业安全检测、物流机器人导航等。市场前景：全球边端侧 AI 芯片市场预计以 30.83%的复合增长率扩张，2034年规模将突破千亿美元。3. 业绩表现与挑战短期承压：2025 年上半年营收 1.93 亿元，同比下滑 44.78%，归母净利润亏损 8761 万元，主要受行业需求下降、项目验收延迟及高研发投入影响。研发投入激增：上半年研发费用达 1.53 亿元，占营收 79.40%，持续投入GPU 及边端芯片技术。募投项目进展缓慢：定增资金主要用于 GPU 研发，但实际投入不足 0.07%，引发市场对研发效率的担忧。4. 长期战略与市场前景双轮驱动模式：形成"高性能 GPU+边端侧 AI 芯片"布局，覆盖云端至终端算力需求，拓展通用市场。政策红利：受益于信创产业国产替代政策，预计 2025 年国产 GPU 在党政、金融等领域渗透率提升至 40%。券商评级：长江证券维持"优于大市"评级，目标价 86.50 元，认为公司通过技术突破和生态协同有望在 AI 算力爆发中占据核心位置。风险提示技术追赶压力：国际巨头英伟达累计研发投入超 360 亿美元，而景嘉微年均研发仅 23 亿元，技术代差显著。商誉减值风险：控股诚恒微可能形成高额商誉，若标的公司无法盈利，将影响公司损益。市场竞争加剧：海光信息、寒武纪等国内企业加速布局，边端芯片市场面临技术路线和生态竞争。总结长江证券认为，景嘉微通过高研发投入和战略并购，正从军工信创领域向全栈 AI 算力解决方案商升级。尽管短期业绩承压，但边端侧 AI 芯片布局和国产替代政策红利为其长期增长提供支撑。投资者需关注 JM11 系列市场推广、募投项目进度及诚恒微整合效果。
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