景嘉微(300474):专用GPU迭代破局,拥抱通用广阔市场-深度研究报告

#核心观点

1. 产品矩阵完善，技术持续迭代。公司作为国产 GPU 领军企业，已形成“图形显控+小型专用雷达+GPU 芯片”三大业务板块协同发展格局。景美（JM）系列 GPU 芯片持续迭代，研发周期从 8 年缩短至 3 年。
2. 市场需求爆发，国产替代提速。全球 GPU 市场正经历结构性变革，人工智能、大数据、云计算等技术推动算力需求攀升。我国 AI 芯片市场规模预计从 2024 年 1,425.37 亿元激增至 2029 年 13,367.92 亿元，年均复合增长率为 53.7%。
3. 民用拐点已至，成长路径清晰。公司新推出 JM11 系列图形处理芯片支持国内外主流 CPU，兼容主流操作系统，满足图形工作站、云桌面、云游戏等应用领域。景宏系列产品切入 AI 训练、AI 推理、科学计算等民用市场。
4. 公司 2024 年完成 38.27 亿元定增，重点投向高性能通用 GPU 芯片研发及产业化和通用 GPU 先进架构研发中心。通过“硬件+软件+行业解决方案”构建生态壁垒。

#盈利预测与评级

预计公司 2025-27 年公司营业收入分别为 7.9/12.3/19.0 亿元，对应增速为 69.6%/56.1%/53.9%；对应 EPS 分别为 0.02/0.16/0.31 元。给予 2026 年 40x PS，对应市值 493 亿，对应目标价 94.4 元，维持“强推”评级。

#风险提示：新品推广不确定性、新品技术成熟度需持续验证、行业竞争加剧。

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