南山智尚(300918):超高纤维业务已形成腱绳产品订单,8万吨锦纶长丝项目延期

#核心观点：1、2025H1公司收入7.31亿元，同比下降5.80%；归母净利0.75亿元，同比下降8.66%；扣非归母净利0.74亿元，同比下降2.77%；经营性现金流净额-0.85亿元，同比下降299.87%。2、精纺呢绒收入3.42亿元，同比下降16.15%，毛利率38.34%，同比提升0.53PCT；服装收入2.18亿元，同比下降20.88%，毛利率37.41%，同比提升4.47PCT。3、超高纤维类收入0.88亿元，同比增长2.61%，毛利率27.15%，同比提升12.98PCT；超高分子量聚乙烯纤维年产能达3600吨，腱绳产品已在国内外实现小批量订单。4、锦纶纤维收入0.73亿元，毛利率7.91%；年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目延期至2025年12月31日。5、2025H1存货8.36亿元，同比增长32.50%；应收账款2.98亿元，同比提升9.78%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为15.99亿元、20.09亿元、25.59亿元；归母净利润分别为1.84亿元、2.31亿元、2.89亿元；对应EPS分别为0.45元、0.56元、0.70元。维持“买入”评级。 #风险提示：海外需求放缓风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；拟建设项目不确定性风险；系统性风险。