南山智尚(300918):Q3收入增长受锦纶增量贡献,期待盈利改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入12.26亿元，同比增长5.39%；归母净利润1.17亿元，同比下降5.81%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降3.72%；经营活动现金流-1.78亿元，同比下降667.97%。2、2025年第三季度单季收入4.94亿元，同比增长27.86%；归母净利润0.42亿元，同比下降0.26%；扣非归母净利润0.41亿元，同比下降4.71%。3、收入增长主要来自锦纶增量影响；净利润下滑主要由于毛利率下降。4、2025年第三季度毛利率25.65%，同比下降7.15个百分点；归母净利率8.54%，同比下降2.4个百分点。5、公司发布2025年员工持股计划，激励对象不超过40人，筹集资金不超过6255万元，受让股份不超过536.91万股，业绩考核目标为2025年收入增速不低于15%，2026年收入不低于23.4亿元或净利润不低于2.29亿元。6、存货8.74亿元，同比上升37.05%；应收账款4.52亿元，同比增长41.4%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为15.99亿元、20.09亿元、25.59亿元；归母净利润分别为1.84亿元、2.32亿元、2.90亿元；每股收益分别为0.36元、0.46元、0.57元。维持公司“买入”评级。

#风险提示：海外需求放缓风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；拟建设项目不确定性风险；系统性风险。

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