铜陵有色(000630):一体化布局的老牌铜企,资源自给率持续提升

#核心观点：1、公司是产业链一体化的安徽铜企，拥有矿山-冶炼-加工完整产业链，下属国内矿山及控股厄瓜多尔米拉多铜矿70%股权，阴极铜年产能超170万吨，电子铜箔年产能8万吨。2025年上半年营收760.8亿元（同比+6.4%），归母净利润14.4亿元（同比-33.9%），铜产品收入/毛利占比分别为83.78%/56.91%。2、铜供需矛盾支撑铜价，供给端冶炼产能扩张但铜矿紧张，冶炼加工费下行；需求端国内制造业PMI平稳，电网投资1-7月增速12.5%，AI数据中心等新兴领域贡献增量；宏观方面美联储鸽派表态支持9月降息，利好铜消费和投资需求。3、资源自给率提升，2022年铜精矿含铜产量5.16万吨，自给率3.17%；2023年米拉多注入后产量达17.51万吨，自给率9.97%；米拉多二期投产后预计总产能约20万吨/年，自给率有望进一步提高。4、公司卡位华东，铜消费占全国三分之一，交通网络畅达，运输成本具优势。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.62亿元、50.84亿元、57.68亿元，对应PE分别为16.48倍、10.90倍、9.60倍，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：铜价大幅波动：公司主要营收由铜产品贡献，如果铜价超预期下滑，将对公司经营业绩造成不利影响；产能释放不及预期：公司厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程陆续投产爬坡，如果产能释放不及预期，将影响公司铜资源供应；海外经营风险：公司在厄瓜多尔经营矿山，将面对国际经营环境的不确定性、海外社区关系或者能源供应等问题，影响公司生产经营；安全生产及环保风险：矿山开采和冶炼加工环节都涉及到大型机械设备及化学试剂，如果因为疏忽或操作不当产生安全生产问题或者出现环保问题，将对公司声誉及经营造成不利影响。

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