瑞丰银行(601528):业绩稳增符合预期,聚焦 ”一基四箭 ”增量提效

#核心观点：1、1H25实现营收22.6亿元，同比增长3.9%，归母净利润8.9亿元，同比增长5.6%。2、2Q25不良率季度环比基本持平0.98%，拨备覆盖率季度环比提升14pct至340%。3、利息净收入同比增长3.4%，规模增长贡献营收增速6.4pct，息差收窄拖累4pct。4、非息收入增长5%，贡献营收增速1.5pct。5、营业外收入下滑拖累利润增速5.2pct。6、非信贷拨备同比少提，带动拨备反哺利润增速5.8pct。7、1H25柯桥大本营收入占比约78%，同比增长2.3%；越城、义乌分别贡献14%和5%，收入分别同比增长8.5%和13%。8、2Q25贷款同比增长10.3%，1H25新增一般贷款68亿。9、2Q25存款增速放缓至6.6%，单季存款余额下降约16亿。10、1H25息差1.46%，同比下降8bps，环比1Q25基本持平。11、2Q25关注率季度环比上升7bps至1.61%，逾期率较年初上升25bps至1.94%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别5.3%、6.3%、9.4%，当前股价对应2025年PB为0.55倍，维持“买入”评级。

#风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。

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