北方稀土(600111):2025上半年稀土产品量价齐升,重点项目持续推进中-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入188.66亿元，同比增长45.24%；归母净利润9.31亿元，同比增长1951.52%。2、业绩增长主要因主要稀土产品价格上涨，氧化镨钕、氧化铈、氧化镧均价同比分别上升13.1%、57.2%、9.8%。3、成本端下滑，冶炼分离及稀土金属加工成本进一步降低。4、主要产品销量提升，稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属、磁性材料销量同比分别提升15.71%、45.41%、32.33%、25.39%。5、多个重点项目持续推进，绿色冶炼升级改造项目二期开工建设，华星稀土、甘肃稀土金属项目已完工并逐步投产。6、工信部发布稀土总量调控管理暂行办法，行业供需有望维持紧平衡，氧化镨钕价格较年初提升52%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为24.1亿元、34.3亿元、42.3亿元，对应PE为80X、56X、46X。维持“增持”评级。

#风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；稀土产品价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；技术路径变化风险、稀土配额或其他调控政策变动风险等。

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